Archive for the ‘Inflación’ Category

La Pataleta de ADEX

octubre 4, 2007

José Luis Silva Martinot ha declarado que la SUNAT podría dejar de recaudar más de 1,000 millones de Nuevos Soles durante los próximos 12 meses por concepto del impuesto a la renta de los exportadores. Si bien dice que necesitan ayuda para ser más competitivos indirectamente hace presión para que haya una intervención del MEF o del BCRP para detener la apreciación del Nuevo Sol.  Una intervención en el tipo de cambio resultaría más costosa que lo que se dejaría de recaudar.

En primer lugar, para que el dólar vuelva a 3,15 el BCR tendría que vender cuando menos 5,000 millones de soles, en un plazo breve y mantener un ritmo decompra de dólares relativamente alto, dólares que luego terminarían dando un bajo rendimiento, en segundo lugar no toma en cuenta que los ingresos de la SUNAT no disminuirían tanto pues recaudaría mayores impuestos de los importadores.

El Nuevo sol se esta apreciando por dos razones, la disminución de la tasa de interes interbancaria en Estados Unidos a 4,75% y el incremento de la tasa de interes de referencia del BCRP a 5,0%. Es decir a los inversionistas internacionales les conviene mas traer su dinero al Perú pues rinde más.

Más aún, el reciente anuncio de que la inflación de setiembre alcanzó el 0,61% ha desatado las especulaciones que el BCRP elevará este Jueves la tasa de interés para controlar la inflación y con ello se ha incrementado la presión apreciatoria sobre el Nuevo Sol.

ADEX debería a corto plazo cubrir su riesgo cambiario con operaciones a futuro en moneda extranjera y trabajar para mejorar la competitividad de los exportadores.

Se dicen medias verdades cuando se señala que el dólar esta al precio de 1998, pero que los salarios han subido y que los combustibles han subido.   La inflación no se ha dado sólo en Perú, en los mercados de destino también ha habido inflación.  Deberían señalar cuanto les pagaban en 1998 y cuanto les pagan ahora por sus productos.

Para terminar, lo que tampoco dicen es que el dólar se ha depreciado frente a la mayoría de monedas y que por ello el Nuevo Sol también se ha depreciado frente a varias de ellas, así que en realidad nuestros exportadores tienen ventajas para ingresar a nuevos mercados y tienen tambien ventajas frente a las exportaciones que se hacen desde estos países.

Señores de ADEX, Estados Unidos no es el único mercado al que deben mirar.

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PIQUEO ECONÓMICO

septiembre 17, 2007

Mucha agua ha corrido desde el último post. Aqui un presento un resumen de temas económicos de trascendencia desde entonces:

BCR:

Martha Rodríguez fue nombrada directora del Banco Central de Reserva del Perú como representante del gobierno en reemplazo del renunciante José Valderrama. Martha Rodríguez es profesora de la Universidad del Pacífico y ha sido miembro del directorio del BCRP anteriormente. Renunció en 1992 a raíz del golpe de estado de Fujimori.

Tipo de Cambio

En el último mes la intervención del BCR en el mercado cambiario ha sido mínima a pesar de la volatilidad registrada por la turbulencia en los mercados financieros globales. Hacia fines de agosto el Nuevo Sol se había apreciado 0,72% con respecto a la canasta de monedas de nuestros principales socios comerciales, ello debido a la fuerte apreciación del dólar frente a otras monedas.

Al 14 de Setiembre el tipo de cambio del BCRP cerró en 3,141 Nuevos Soles por Dólar.

Con respecto a otras monedas el tipo de cambio es de 4.361 Nuevos Soles por Euro, 2.647 Nuevos Soles por dólar australiano, 6.304 Nuevos Soles por Libra Esterlina, 1653 Nuevos Soles por real brasileño y 163.57 pesos chilenos por Nuevo Sol. Con ello es de esperar que continúe la tendencia apreciatoria de nuestra moneda.

Inflación

Según el INEI la inflación del mes de agosto fue de 0.14% en Lima y de 0,19% a nivel nacional. Con ello la inflación acumulada de Enero a Agosto alcanza el 2,39% en Lima y el 2,86% a nivel nacional. La inflación anualizada llega al 2,2% en Lima y al 2,8% a nivel nacional.

El BCR ha incrementado la tasa de interés de referencia de 4,75% a 5,00% para tratar de mantener la inflación dentro de la meta anual de máximo 3%. Estimo que el BCR elevará la tasa de interés en 0,25% por lo menos una vez mas antes del fin de año, probablemente en el mes de noviembre.

Cabe señalar que a nivel mundial se viene observando un incremento de la inflación. Países como China, Australia y Uruguay han elevado recientemente su tasa de interés a fin de controlar este rebrote, cuyas causas entre otras es la elevada cotización del petróleo, los metales y otros commodities.

Cotización Internacional del Petróleo y el Trigo

A inicios del mes de agosto el BCR consideró que el incremento de la inflación era temporal debido al alza del precio del petróleo a 72 dólares el barril, pues no sólo no ha bajado el precio del petróleo sino que se ha elevado en un 10% hasta casi 80 dólares.

Algo similar ha sucedido con el precio del trigo. En Julio redujeron el arancel de importación del trigo para atenuar el efecto del alza del precio internacional del trigo sobre productos como el pan, pero como el precio sigue subiendo ahora pretenden crear un bono para subsidiar el precio del pan. Eso se llama control de precios y nos llevó a una crisis en el pasado. No cometamos los mismos errores por favor!

Lo que no dice el gobierno peruano es que al final el beneficiado de este subsidio es el agricultor norteamericano al que el pueblo peruano seguirá comprando trigo. Este subsidio es contradictorio con el pregón oficial que el pueblo debería cambiar su hábito de consumo. ¿Como pretende el gobierno que esto suceda si quita el incentivo para ello? El cambio de hábito sólo se dará cuando la diferencia de precio con el bien sustituto sea suficientemente amplia. Desde aquí sugerimos al gobierno olvidarse de los bonos…y cambiar al ministro de producción.

Terremoto

agosto 17, 2007

Fenómeno sísmico en el Perú, fenómeno financiero en el mundo.

Creo que no es necesario brindar mayores detalles sobre el sismo, la cobertura periodistica y de los blogs es amplia. Sólo comentar que esta vez me tocó estar fuera del país, me enteré algunas horas mas tarde de lo sucedido y la primera reacción fue tratar de ubicar a los familiares, Skype fue lo mas efectivo, felizmente todos sanos y salvos.

En el departamento de Ica las desgracias de la población son muchas, alto número de fallecidos y grandes daños materiales. El gobierno debe hacer sentir su presencia y brindar la ayuda necesaria no solo para superar el momento sino para la reconstrucción.

Como dije antes, de esto ya se están ocupando los medios asi que pasaré al siguiente tema, la crisis financiera mundial y sus posibles repercusiones en el Perú.

En un post anterior comenté sobre el problema en los mercados crediticios de Estados Unidos y los capitales golondrinos y como la incertidumbre podria ocasionar la retirada de los inversionistas e iniciar un circulo vicioso de desestabilizacion de los mercados financieros, pues la situación se ha agravado arrastrando a las bolsas de valores del mundo, desenrollando el carry trade y reduciendo las perspectivas de crecimiento economico mundial.

El problema empezó a crecer a raíz de la quiebra de fondos de inversión de Bear Stearns, uno de los principales bancos de inversión de Estados Unidos. Ojo que la quiebra de los fondos de inversión no significa la quiebra del banco. Con ello se incrementa la incertidumbre acerca del valor de los bonos hipotecarios titulizados lo cual causa nerviosismo en las bolsas de valores. Este nerviosismo se incrementa cuando uno de los principales proveedores de hipotecas entra en insolvencia. Los bancos empiezan a vender sus posiciones en estos titulos y empiezan a restringir el credito para nuevas hipotecas. En Europa, el BNP Paribas suspende las transacciones de algunos de los fondos que opera. A continuación los Bancos Centrales de diversos paises inyectan liquidez para tratar de dar confianza al mercado y permitir que se abran lineas de credito a empresas en riesgo, pero la situacion no se calma pues hay mas señales negativas para el mercado, Countrywide, la principal proveedora de creditos hipotecarios se encuentra al borde del colapso. Mientras tanto los inversionistas empiezan a retirar sus posiciones en otros paises y los tipos de cambio se vuelven volatiles. Ello asusta aun mas a quienes han abusado del carry trade que tienen que desenrollar sus posiciones y con ello afectan aun mas los tipos de cambio.

Que es el Carry Trade?

Es la especulación financiera que se basa en obtener prestamos en Japón a bajas tasas de interés (0.5% anual) para invertir en bonos con alto rendimiento de intereses en Nueva Zelanda (7.5%), Australia (6.5%) o Estados Unidos (5.25%). El problema es que el hacer esto deja a los inversionistas expuestos a riesgos cambiarios. Si el Yen se aprecia, el rendimiento obtenido por estos especuladores sería insuficiente para repagar su deuda, por lo que si hay señales de que el Yen se apreciará estos especuladores deben vender sus bonos y comprar yenes, esta compra precipitada de yenes lo que hace es que el Yen se aprecie aun más, por lo que el último en vender sus bonos y comprar yenes será quien pierda mas.

Que ha pasado con los tipos de cambio?

El Yen se apreciado fuertemente frente al dolar americano

El Yen se ha apreciado fuertemente frente al dólar australiano

El Yen se ha apreciado fuertemente frente al dólar neozelandés

El dólar americano se ha apreciado frente a la mayor parte de monedas. Por ejemplo antes de la crisis por cada dólar australiano se podían comprar 89 centavos de dólar americano, hoy sólo se pueden comprar 78 centavos. Es decir mas de 10% de apreciacion en un mes.

Mientras tanto el Nuevo Sol es de las pocas monedas que se ha apreciado frente al dólar americano.

Cuales son los riesgos para el Perú?

Disminución de las Inversiones
Reducción de la demanda de metales y caida de precio de estos
Reducción de las exportaciones no tradicionales por terminos de intercambio desfavorables
Desplome de la Bolsa de Valores
Reducción de los fondos de pensión

Brevemente las inversiones se verian afectadas por la crisis creiditicia que al elevar los costos de capital hace que muchos proyectos se hagan inviables fuera de la de por si alta incertidumbre, el desaceleramiento de la economía mundial afectará la demanda de los metales industriales como el cobre, el niquel y el plomo y con ello caeran los precios de dichos metales, de hecho ya cayeron alrededor de 5%, el oro ha perdido casi 13% en 30 dias. Con la caida de precios de los metales caeran nuestras exportaciones y se reduciran las inversiones en mineria.

Con la gran apreciación del sol, nuestros productos se encareceran para los compradores extranjeros mientras que los productos de otros paises se abaratarán, así que caerían también las exportaciones no tradicionales.

La bolsa de valores de Lima, sobrecalentada (había subido cerca de 80% en menos de un año) se desplomará por su exposición a las cotizaciones de empresas minera y por el retiro de inversionistas y con ello los fondos de pensiones de las AFP perderán valor.  De hecho hoy la bolsa de valores viene perdiendo 7% de su valor.

Que hacer ante ello, pues el BCR debe estar atento a cualquier señal de alteración en el mercado crediticio peruano para inyectar liquidez.  En cuanto a la inflación de agosto, en vista de esta crisis mundial, lo mas probable es que este mes sea negativa.

De Aranceles y otros impuestos

agosto 13, 2007

Los aránceles son en la práctica impuestos a los productos extranjeros.

Este gobierno se ha dedicado  a modificarlos en función al precio internacional del producto, así ha reducido los aranceles para la importación de trigo, de harina de trigo, de fertilizantes y otros debido al alto precio internacional que alcanzaron recientemente, Rafael Rey también ha anunciado una rebaja de aranceles para la importación de bienes e insumos industriales.  Bajo esta misma lógica debería subir los aránceles a productos importados cuya cotización internacional disminuya.

Siguiendo esta misma lógica también debería modificarse el tratamiento tributario de los productos exportados en función a su cotización internacional.  Así, de acuerdo a tal principio debería elevarse el impuesto a la renta a las empresas que exportan minerales cuya cotización internacional se ha elevado.  El gobierno se opuso y solicitó una contribución voluntaria.

Este doble estándar revela algo equivocado en la política del gobierno, el error consiste en tratar de aplicar una política de control de precios soslayada con modificaciones arancelarias para evitar que las clases menos pudientes sufran con los mayores precios.

Santiago Roca ha publicado un artículo en actualidad económica que pone los puntos sobre las íes. “Dejad que los precios suban” dice y lo justifica mostrando como los altos precios internacionales de un producto agrícola pueden beneficiar a los productores agrícolas nacionales y mejorar sus ingresos.  Concluye señalando que “evitar que los prdoctos agrícolas suban beneficia a los consumidores pobres y ricos indistintamente … si se quiere ayudar a los pobres es preferible se les compense directamente”.

Coincido totalmente con su punto de vista.  Espero el gobierno deje de implementar esta política de modificar aranceles y entienda que lo que se necesita es estabilidad en cuanto a política tributaria y aduanera, de lo contrario creara incertidumbre y alejará inversiones.

Banco Central de Reserva disminuye intervención en Mercado Cambiario

agosto 10, 2007

El Banco Central ha empezado a variar su nivel de intervención en el mercado cambiario, desde el 25 de Julio a la fecha sólo ha interenido en una ocasión – El 8 de Agosto comprando 70 millones de dólares – con lo cual el Nuevo Sol ha empezado a corregir su valor, actualmente en el BCR se cotiza a 3,152 Nuevos Soles por dólar, alrededor de 0,3% de apreciación.

Ello es positivo, por un lado el estado va a dejar de acumular mayores reservas a las que requiere y por las cuales se obtiene bajo rendimiento. Por otro lado reduce el precio de algunos productos importados como los combustibles y el trigo que han venido experimentando alzas en su cotización internacional. Ello contribuirá a corregir la tendencia alcista de la inflación.

Quienes no están muy contentos con esta apreciación son los exportadores pues reduce su margen de ganancia, Jose Luis Silva Martinot de ADEX ya salió a pedir al BCR que continue “vigilando” el tipo de cambio; pero como hemos dicho antes las principales exportaciones del Perú son de productos mineros que de por si viven un periodo de bonanza. Si, el caso de los empresarios textiles es distinto, enfrentan mucha competencia, pero para ellos es mejor un apoyo directo que uno a través de la manipulación del tipo de cambio. El gobierno debería diseñar una política de apoyo que les permita reducir sus costos.

Presumo que en las próximas semanas el BCR mantendrá poca actividad en el mercado cambiario, aún cuando se viene la temporada de pago impuestos, lo que permitiría al tipo de cambio alcanzar los 3,14 Nuevos Soles por Dólar. La intervención del BCR sólo se haría necesaria si se produjera mucha volatilidad que para mi significa cambios diarios en la cotización de más de 0.5%.