Archive for the ‘Bolsa de Valores’ Category

Terremoto

agosto 17, 2007

Fenómeno sísmico en el Perú, fenómeno financiero en el mundo.

Creo que no es necesario brindar mayores detalles sobre el sismo, la cobertura periodistica y de los blogs es amplia. Sólo comentar que esta vez me tocó estar fuera del país, me enteré algunas horas mas tarde de lo sucedido y la primera reacción fue tratar de ubicar a los familiares, Skype fue lo mas efectivo, felizmente todos sanos y salvos.

En el departamento de Ica las desgracias de la población son muchas, alto número de fallecidos y grandes daños materiales. El gobierno debe hacer sentir su presencia y brindar la ayuda necesaria no solo para superar el momento sino para la reconstrucción.

Como dije antes, de esto ya se están ocupando los medios asi que pasaré al siguiente tema, la crisis financiera mundial y sus posibles repercusiones en el Perú.

En un post anterior comenté sobre el problema en los mercados crediticios de Estados Unidos y los capitales golondrinos y como la incertidumbre podria ocasionar la retirada de los inversionistas e iniciar un circulo vicioso de desestabilizacion de los mercados financieros, pues la situación se ha agravado arrastrando a las bolsas de valores del mundo, desenrollando el carry trade y reduciendo las perspectivas de crecimiento economico mundial.

El problema empezó a crecer a raíz de la quiebra de fondos de inversión de Bear Stearns, uno de los principales bancos de inversión de Estados Unidos. Ojo que la quiebra de los fondos de inversión no significa la quiebra del banco. Con ello se incrementa la incertidumbre acerca del valor de los bonos hipotecarios titulizados lo cual causa nerviosismo en las bolsas de valores. Este nerviosismo se incrementa cuando uno de los principales proveedores de hipotecas entra en insolvencia. Los bancos empiezan a vender sus posiciones en estos titulos y empiezan a restringir el credito para nuevas hipotecas. En Europa, el BNP Paribas suspende las transacciones de algunos de los fondos que opera. A continuación los Bancos Centrales de diversos paises inyectan liquidez para tratar de dar confianza al mercado y permitir que se abran lineas de credito a empresas en riesgo, pero la situacion no se calma pues hay mas señales negativas para el mercado, Countrywide, la principal proveedora de creditos hipotecarios se encuentra al borde del colapso. Mientras tanto los inversionistas empiezan a retirar sus posiciones en otros paises y los tipos de cambio se vuelven volatiles. Ello asusta aun mas a quienes han abusado del carry trade que tienen que desenrollar sus posiciones y con ello afectan aun mas los tipos de cambio.

Que es el Carry Trade?

Es la especulación financiera que se basa en obtener prestamos en Japón a bajas tasas de interés (0.5% anual) para invertir en bonos con alto rendimiento de intereses en Nueva Zelanda (7.5%), Australia (6.5%) o Estados Unidos (5.25%). El problema es que el hacer esto deja a los inversionistas expuestos a riesgos cambiarios. Si el Yen se aprecia, el rendimiento obtenido por estos especuladores sería insuficiente para repagar su deuda, por lo que si hay señales de que el Yen se apreciará estos especuladores deben vender sus bonos y comprar yenes, esta compra precipitada de yenes lo que hace es que el Yen se aprecie aun más, por lo que el último en vender sus bonos y comprar yenes será quien pierda mas.

Que ha pasado con los tipos de cambio?

El Yen se apreciado fuertemente frente al dolar americano

El Yen se ha apreciado fuertemente frente al dólar australiano

El Yen se ha apreciado fuertemente frente al dólar neozelandés

El dólar americano se ha apreciado frente a la mayor parte de monedas. Por ejemplo antes de la crisis por cada dólar australiano se podían comprar 89 centavos de dólar americano, hoy sólo se pueden comprar 78 centavos. Es decir mas de 10% de apreciacion en un mes.

Mientras tanto el Nuevo Sol es de las pocas monedas que se ha apreciado frente al dólar americano.

Cuales son los riesgos para el Perú?

Disminución de las Inversiones
Reducción de la demanda de metales y caida de precio de estos
Reducción de las exportaciones no tradicionales por terminos de intercambio desfavorables
Desplome de la Bolsa de Valores
Reducción de los fondos de pensión

Brevemente las inversiones se verian afectadas por la crisis creiditicia que al elevar los costos de capital hace que muchos proyectos se hagan inviables fuera de la de por si alta incertidumbre, el desaceleramiento de la economía mundial afectará la demanda de los metales industriales como el cobre, el niquel y el plomo y con ello caeran los precios de dichos metales, de hecho ya cayeron alrededor de 5%, el oro ha perdido casi 13% en 30 dias. Con la caida de precios de los metales caeran nuestras exportaciones y se reduciran las inversiones en mineria.

Con la gran apreciación del sol, nuestros productos se encareceran para los compradores extranjeros mientras que los productos de otros paises se abaratarán, así que caerían también las exportaciones no tradicionales.

La bolsa de valores de Lima, sobrecalentada (había subido cerca de 80% en menos de un año) se desplomará por su exposición a las cotizaciones de empresas minera y por el retiro de inversionistas y con ello los fondos de pensiones de las AFP perderán valor.  De hecho hoy la bolsa de valores viene perdiendo 7% de su valor.

Que hacer ante ello, pues el BCR debe estar atento a cualquier señal de alteración en el mercado crediticio peruano para inyectar liquidez.  En cuanto a la inflación de agosto, en vista de esta crisis mundial, lo mas probable es que este mes sea negativa.

Los Problemas del Mercado Crediticio en Estados Unidos y los Capitales Golondrinos

julio 30, 2007

Desde hace algunos meses se ha venido comentando en el mundo financiero acerca de los problemas en el mercado de creditos hipotecarios en Estados Unidos, el cual es altamente titulizado.

Que es la titulización de deudas?

Es el proceso mediante el cual creditos hipotecarios pequeños de escasa liquidez son convertidos en bonos de alta denominación y liquidez.  Se realiza al agregar en paquetes a grandes grupos de hipotecas de origenes diversos y usarlos como garantía para la emisión de bonos que cuenta con una calificación de una clasificadora de riesgo.

Típicamente se agregarían en un paquete alrededor de 1,000 hipotecas por un valor de $500 millones, el titulizador luego procederá emitir paquetes de bonos con distintas característias, los de mayor privilegio para la recuperación de la inversión reciben tazas de interés bajas pero una calificación crediticia alta, lo que les permite acceder a los mercados de capital, los bonos de menor privilegio a la hora de recuperación de creditos pueden tener una calificacion de C y ofrecer tasas de interés de 16%.  El proceso de titulización de deuda permite así incluir en los paquetes a deudas “non conforming”, es decir creditos otorgados a personas que no reunían todos los requisitos.

Pues bien resulta que varios bancos de inversión creyendo poder evaluar mejor los riesgos crediticios supusieron que el riesgo de “default” de estos creditos hipotecarios era bajo y que podían beneficiarse invirtiendo en los bonos que ofrecían altas tasas de interés.
La realidad ha sido muy distinta, debido el aumento en las tasa de interés en Estados Unidos, el número de creditos que no es pagado, el número de declaratorias de insolvencias y el número de ejecuciones judiciales se vienen incrementando.  Dado el nivel de titulización de deuda existente, ello ha afectando a numerosos inversionistas e incluso a algunos bancos de inversión grandes como Bear Sterns que han registrado perdidas.  Los bancos comerciales han empezado a cubrirse y a restringir la oferta de credito para procesos de titulización.  Agravando ello, la venta de nuevas viviendas ha disminuido, lo que hace surgir el temor de una recesión en Estados Unidos.  Recesión que afectaría las economías de diversos países emergentes.

Los Capitales Golondrinos

En situaciones de mucha incertidumbre, los inversionistas tienden a retirarse de los mercados y poner su dinero en inversiones de bajo rendimiento pero seguras.  Es lo que ha empezado a suceder la semana pasada cuando diversas bolsas de valores alrededor del mundo registraron perdidas.  La Bolsa de Valores de Lima no fue la excepción, es claro que hay una importante presencia de inversionistas extranjeros participando en nuestro mercado de valores.  Una situación de incertidumbre internacional puede ocasionar su retiro temporal no sólo del mercado de valores sino también de sus posiciones en nuevos soles, ello causaría presiones depreciatorias y añadiría volatilidad al mercado lo cual podría a su vez incrementar el nerviosismo de los inversionistas e iniciar un circulo vicioso.

Riesgo de la Actual Política Monetaria

Si bien la gran cantidad de reservas internacionales podría ser usada para reducir una eventual mayor volatilidad en el mercado cambiario y reducir una eventual presión devaluatoria, la actual política del gobierno de tratar de alcanzar el grado de inversión como acción prioritaria es una apuesta riesgosa pues esta expuesta al riesgo de la volatilidad en los mercados financieros globales.  La inversión externa podría no venir por factores ajenos al control del gobierno.

Quitar prioridad a la agenda interna para atender laspercepciones externas puede resultar en un gran fracaso.  Por ahora esperemos que la caida en las bolsas de valores haya sido sólo un estornudo y no un resfrío.


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